在“十三五”开局之年，认清错综庞大的运行态势，实施理性、精准和适度的调控举措，至关重要。面对浩瀚布局性难题和极其庞大的内外部经济挑战，2016年需要更有针对性、越发适度和更为精准的政策应对。建议采纳双“双管齐下”的计谋：一是需求与供应双管齐下。既要从需求侧促进需求增长，也要从供应侧消除过剩产能，改进供应的有效性。二是总量与布局双管齐下。总量政策尽管重要，但也存在政策边际效果递减问题和力度是否公道问题。未来越发需要“精准滴灌”；同时加快布局调解步骤，减轻总量调控压力。

　　□交通银行首席经济学家 连平

　　一、当前经济运行

　　泛起明显分化态势

　　当前我国经济下行压力较大，经济运行中各类矛盾较为突出，尤其是存在以下七方面的分化特征。

　　一是投资与消费运行分化。今年1-11月牢固资产投资增长10.2%，比去年下降5.5个百分点，创15年来最低程度。房地产和制造业投资增速显著下降，导致牢固资产投资增速放缓。1-11月房地产投资增速1.3%，比去年下降9.2个百分点；制造业投资增长8.4%，比去年下降5.1个百分点；根本设施建设投资增长18%，比去年下降2.3个百分点。消费在整体运行平稳中有所回升，7月到11月消费增速从10.5%逐渐上升至11.2%。跟着居民收入增长和“80后”、“90后”消费者看法的转变，消费布局正经历转型，新的消费热点正在形成，与网络、信息、旅游、文体相关的消费规模快速增长。最近IPO重启、股市企稳将发动未来消费，房地产回暖也将发动相干系列产物消费。消费对经济增长的拉行动用增强。

　　二是房地产投资与销售冰火两重天。今年以来，一系列稳楼市宽松政策相继出台，而房地产投资端的连续低迷与销售端的迅速回暖却形成了强烈反差。一方面，开发投资增速连续大幅下行。1-11月全国房地产开发投资额为8.77万亿元，同比仅增长1.3%，累计增速已持续21个月下滑；单月增速也已持续4个月负增，这在2009年以来尚属首次。地市冷清与开工低迷为其主要制约。前11月开发企业地皮购买面积同比去年大幅度滑坡-33.1%，衡宇新开工面积同比-15.3%，尚未呈现明显好转。另一方面，成交则在偏松的政策情况与钱币情况下稳步苏醒。1-11月全国商品房销售面积10.93亿平方米，销售额7.45万亿元，同比别离增长7.4%和15.6%。

　　三是产业内部运行分化。固然第二财富增长放缓，产业增长存在下行压力，但影响增长放缓的主要是资源能源依赖较重的传统过剩行业。1-11月采矿业增加值同比只增长2.8%，电力热力燃气等能源出产累计只增加1.6%。1-11月粗钢、生铁、水泥产量同比增速只有-2.2%、-3.1%、-5.1%，这些行业正在经历去产能历程。而高端装备、高新技术以及节能环保行业出产提速。1-11月计算机、通信和电子设备制造业增加值增长10.8%，医药制造业增长10.1%，电器机械及器材制造业增长7.2%，废弃资源综合操功课增长21.3%。由于高新技术财富占比不大，难以对冲传统高能耗行业增速放缓，1-11月产业增加值增速6.1%，比去年下降2.2个百分点。

　　四是制造业与非制造业、第二财富与第三财富运行分化。制造业PMI已持续4个月低于荣枯线。订单指数和库存指数较低，表白制造业需求疲弱，去过剩产能和消化库存的压力较大。而非制造业商务勾当PMI总体保持扩张态势，今年每个月都在53%以上。业务勾当预期持续3个月高于60%，建筑业商务勾当指数持续2月回升至58.1%，处事业商务勾当指数为52.8%，对不变经济增长的感化不绝增强。从三次财富看，第二和第三财富运行呈现分化。三季度第二财富对GDP增长孝敬率下降至36.7%，创1983年以来最低；第三财富对GDP增长的孝敬率上升至58.9%，比去年上升11.9个百分点，创有统计数据以来的最高值，经济增长动能正在转变。

　　五是物价运行总体分化。今年2月份以来CPI在1.2%-2%之间颠簸，全年涨幅可能在1.4%-1.5%区间。今年全年CPI平均涨幅比去年低0.5个百分点，整体运行平稳。食品价格受季节性影响明显，在1.6%-3.7%之间颠簸；非食品价格根基不变。当前消费品价格仍在低通胀程度，跟着M1明显回升，明年可能会有所走高。PPI已经持续45个月负增长，而且跌幅加大，去年末PPI同比-3.3%，最近4个月同比增速都为-5.9%，目前处于此轮价格颠簸的低谷。产业通缩压力延续。一方面资源能源相关行业价格跌幅加大，反应需求疲弱和去产能压力较大；另一方面输入性通缩压力加大，产业出产者购进价格跌幅大于产出价格。在输入性通缩和去产能压力延续的环境下，PPI跌势仍将延续一段时间。

　　六是成本品与投资品价格运行明显分化。产业出产者出厂价格环比持续23个月连续下降，30类主要产业产物中价格下降的有25类，越接近资源能源低级产物行业的价格跌幅越大，石油天然气开采、石油加工、玄色金属开采、煤炭开采、有色金属开采价格降幅别离到达-36.5%、-20.6%、-18%、-16.8%、-10.4%。而从大类投资品来看，近期房价、股票等价格呈现反弹。全国70个大中都市房价持续6个月上升，一线都市环比涨势连续了8个月，同比涨幅高达16.1%。在经历了股市震荡之后，近期股指迟钝上行。跟着钱币政策方向宽松调理，市场流动性增加，未来股市仍有上行空间。

　　七是要素价格运行分化。当前劳动力本钱和地皮价格继续上行。跟着人口红利的逐渐消褪和人口布局的转变，低本钱劳动力比重下降，劳动力本钱连续上升。房地产市场正在经历调解期。固然地皮开发量下降，但地皮使用价格仍在上升。1-11月房地产开发企业地皮购买面积同比-33.1%，地皮成交价款同比-226%，地皮购买面积降幅大于地皮成交价款8.6个百分点，地皮出让单价仍在上升。而资金价格却在明显下行，银行间拆借利率从2014年末3.49%下降到今年11月1.9%，金融机构人民币贷款加权平均利率从去年三季度6.96%下降到今年三季度5.7%，市场流动性较为丰裕，社会融资本钱连续下降。

　　二、“两大症结”、“布局性通缩”与“三性叠加”

　　1、“两大症结”直接拖累经济增长

　　当前，我国经济运行中存在两大症结。一是产能过剩问题依然严重；二是房地产库存高企。这两大症结同时存在拖累了经济增长，且都属于供应侧问题，其实质是过剩。

　　全球金融危机发作后，尤其是2012年以来，我国加快推进经济布局调解。产业，出格是制造业规模面临较大的“去过剩产能”压力，而这个历程将连续很长时间。据预测，2015年，我国钢铁产量估量将达8亿吨，个中过剩产能至少在3亿吨阁下，而2016年仅能削减2000万吨过剩产能。水泥、电解铝、平板玻璃、造船等规模也存在类似环境。同时，PPI持续45个月下降也折射我国产业产能过剩依然严重，产业规模的通缩风险加剧，产能过剩管理迟迟未见明显成效。我国经济市场化水平明显不如西方发家国度经济。西方国度呈现经济危机后，往往能够迅速出清，过剩产能在较短时间内调解到位，有利于经济从头出发。我国受市场化水平不高和体制机制等综合因素制约，在西方国度可以行得通的经济学道理和政策手段在我国往往难以奏效。在我国，产能过剩管理依然任重而道远。