编者按：今年3月上市的东方证券，在香港子公司研究部主管受贿被判刑后，引发市场对付其母子公司之间的业务和风控打点发生不少质疑。尽管东方证券试图发力外洋业务，但其业绩还未看到回升但愿。作为海内中游券商，上市后的带来的不但是资金，另有更多考验。

　　香港研究部前主管受贿

　　11月16日，香港证监会宣布通告称，东方证券香港子公司东方金融控股(香港)(简称“东方金控香港”)前研究部主管龚悦悦因收受上市公司10万港元行贿，在研报中工钱操纵将中国度居(0692.HK)方针价调高至2.06港元，而被吊销相关证券牌照15年。

　　据《中国经营报》报道，龚悦悦应时任瑞银证券亚洲有限公司研究部主管卫强要求，撰写港股中国度居的估值陈诉。原本在陈诉初稿中，龚悦悦和部属预测中国度居的方针价介乎每股1.8港元至2港元。但在卫强建议(并指出是应中国度居打点层要求)下，将方针价调高到2.06港元。

　　2014年3月19日，龚悦悦颁发中国度居研究陈诉时将方针价调高到2.06港元，并在该陈诉颁发当日与卫强碰面。而碰面期间卫强将一个有10万港元现金的信封交给龚圆悦，龚悦悦收取贿款后随即被廉政公署人员拘捕。今年2月被判受贿罪创立，监禁1年。11月中旬，被香港证监会吊销牌照15年。

　　上述龚悦悦受贿事件令市场对东方证券一直发起的母子公司之间业务协同、资源共享下的合规与风险打点平台能否无缝对接发生些许猜疑。

　　外洋业务管控存缝隙

　　东方证券没有控股股东，第一大股东目前为申能集团，持有38.38%的股权，从2013年券商主要财政指标排名来看，东方证券处在行业15名阁下，资产、净资产、营收、利润等数据普遍低于国信证券和招商证券。

　　正如东方证券年初的招股书中所说，东方证券国际化成长尚处于开端成长阶段，地区主要集中在香港。东方金控香港也是东方证券国际化成长迈出的第一步。

　　作为东方证券的外洋市场的“瞭望塔”，东方金控香港在东方证券攻击IPO前后表示却不甚抱负。除了被爆出上述受贿事件外，其业绩也开始不绝走低。

　　截至2014年12月31日，东方金控香港归并报表总资产为259673.78万港元，净资产为58662.84万港元；2014年度归并报表净利润为-2815.30万港元。

　　呈现这一吃亏的原因在半年报中并无所示。但值得注意的是，自沪港通开通以来，香港当地券商、内地赴港券商竞争加剧。而彼时东方证券正在全力冲刺IPO，因此，业内人士阐明，彼时对付在港业务有些“自顾不暇”而导致了利润表示不足抱负。

　　《中国经营报》指出，从目前大量内地证券公司赴港设立子公司、战略平台这一趋势调查，加强外洋业务的管控或不能只停在纸上。

　　东方证券65亿救市真相：回收收益交换形式

　　除了外洋业务受挫外，东方证券加入救市动作也被市场质疑。

　　在A股两轮断崖式下跌历程中，为响应打点层救市招呼，众券商先后以净资产的15%、20%出资加入救市，但并非全部选择了二级市场买入股票大概以ETF申购加入救市，而是以收益交换形式交由证金公司设立的专户运作。

　　个中东方证券就是通过股票收益交换，先后两次筹资近65亿元(人民币，下同)交由证金专户打点。

　　据《第一财经日报》报道，2015年7月6日，东方证券与证金公司签订《中国证券期货市场衍生品交易主协议》及《收益交换交易确认书》，以2015年6月底净资产的15%出资，即48.9亿元，交由证金公司专户统一进行运作。九月份，东方证券再度出资15.71亿元，以收益交换形式交由证金公司设立的专户运作。东方证券通过收益交换加入救市的金额高达64.61亿元。

　　从传统意义上而言，股票收益交换是指证券公司与切合条件的客户约定在未来一按期限内，按照约定命量的名义本金和收益率按期互换收益的行为。个中，交易一方或双方付出的金额将与特定股票、指数等权益类标的证券的表示挂钩。原则上，双方凭据收益轧差后的净额进行付出，不产生本金互换。

　　而东方证券通过收益交换模式交由证金公司打点资产的模式并非特立独行。

　　果真资料显示，国信证券、兴业证券等在二次加入救市中，也使用了收益交换业务。国信证券曾以净资产20%的出资23.2亿与证金公司开展收益交换交易，于9月1日将款项划转至证金公司指定账户。而兴业证券在两轮救市中，都回收了收益交换，光是第二轮救市就以20%净资产出资7.63亿元与证金公司进行收益交换交易。