实施指数熔断机制是进一步完善我国证券期货市场交易机制，维护市场秩序，掩护投资者权益，促进成本市场恒久不变健康成长的一项重要制度布置。

　　此次拟实施的指数熔断机制，是在果真征求意见方案根本上完善而成。今年9月7日至9月21日，三家交易所就指数熔断相关划定果真征求意见，市场各方给以 高度存眷，向三家交易所反馈了种种意见和建议4861条。总体来看，市场各方对指数熔断机制的总体方案暗示承认，三家交易所对各方意见建议进行了当真研究论证，采用了反应最为集中的意见建议，还有部门意见暂未采用。具体说明如下。

　　一、关于熔断时间长度。从果真征求意见环境看，投资者普遍 认为30分钟的熔断时间过长，这类意见占比最高。为了在发挥熔断机制感化的同时，尽量减少对市场流动性的影响，三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30 分钟缩短至15分钟，但保存了尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的布置。主要考虑：一是境内市场在尾盘阶段呈现大幅颠簸的环境较多， 划定14:45及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防御尾市异动风险。二是沪深300指数是反应沪深市场整体走势的重要指数产物，具有代表性好、 抗哄骗性强等特点，当其上涨或下跌到达7%时往往意味着市场已经产生了剧烈颠簸，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多的沉着时间，制止恐慌情绪蔓 延加剧市场颠簸。从境外市场看，美国、韩国、印度等市场均设有触发最高一档熔断阈值暂停至收市的布置，目的是为了防御系统性风险。

　　二、 与现有涨跌停板制度的跟尾。部门市场人士认为，在维持现行涨跌停板制度稳定环境下，实施指数熔断的须要性不大，建议放宽或打消个股涨跌幅限制并引入个股熔 断。经研究，指数熔断机制与涨跌停板制度的性质沟通，都属于短期价格不变法子。但两种制度在感化工具、感化道理等方面存在必然差别。涨跌停板制度划定了单 只证券交易价格颠簸幅度，主要防御单只证券价格的剧烈颠簸，证券在涨跌停板的价格上仍然可以交易；指数熔断机制是在市场基准指数颠簸凌驾必然幅度时，暂停 整个市场交易一段时间，防备市场太过回响；触发指数熔断后，熔断范畴内的证券在熔断期间均将暂停交易。从今年股市异常颠簸的环境看，涨跌停板制度在极端情 况下不敷以发挥不变市场的感化，引入指数熔断机制的须要性显得比力突出。别的，涨跌停板制度是我国证券市场根本性制度布置，放宽或打消涨跌幅限制度会影响 结算风险打点制度、杠杆类业务风控法子、市场监察指标等现行制度布置，对投资者的交易习惯影响也比力大，短期内难以实施。下一步，三家交易所还将结合此次 指数熔断机制的实施环境，对峙改良力度、节奏与市场蒙受水平的统一，不绝完善相关交易机制，促进成本市场不变健康成长。

　　三、关于熔断阈 值。部门市场人士认为，现有阈值较低，触发次数可能较多，且两档阈值间隔过小，可能持续触发，建议仅设一档阈值，或提高阈值至6%、8%，也可考虑扩大阈 值之间的差距。我们认为，在保存10%涨跌幅限制的前提下，可选的指数熔断阈值有限，5%和7%两档阈值是三家交易地址对已往11年历史数据进行阐明测算 根本上提出的。个中，5%作为第一档阈值可以兼顾设置沉着期和保持正常交易的双重需要；触发7%的环境固然较少，但属于需要防御的重大异常环境，该当一并 考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的连续。

　　四、关于基准指数的选择。部门市场人士认为，沪深300指数无法浮现中小市值股票的走 势。凡是，熔断基准指数需要选代替表性强，影响力大，哄骗难度较大的指数，沪深300指数具备以上特征。相较于单市场指数而言，沪深300指数更能全面反 映A股市场总体颠簸环境；同时，沪深300指数的市值笼罩率、跟踪指数产物的数量和范围也占市场主导职位。

　　五、关于双向熔断。部门市场 人士建议只设下跌熔断。我们认为，双向熔断更有利于抑制太过交易，控制市场颠簸。境内市场投资者布局以中小散户为主，价格双向颠簸较大，既呈现过恐慌性下 跌，也曾呈现过快上涨，包罗因变乱导致市场短期大幅上涨的环境。因此，当市场“暴涨”时，也需要熔断机制不变市场情绪，防御投资者对市场上涨的太过回响， 使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否公道。