指数熔断机制与我国A股市场现实行的涨跌停制度同属市场的外生不变机制， 2015年下半年A股市场呈现的巨幅震荡表白单独的涨跌停制度在极端环境下已经不能有效的起到抑制市场颠簸的感化，A股市场投资者布局又以中小投资者为主，中小投资者相对成熟的机构投资者的非理性行为更容易发生“羊群效应”而加剧市场颠簸。我们认为市场有须要引入诸如指数熔断的更多不变机制，不单可以在极端环境下有效的抑制市场的异常颠簸，同时也是对中小投资者的掩护法子。

　　参考国际其它市场经验，指数熔断是外洋市场常见的不变机制之一，个中包罗成熟市场如指数熔断机制的发源市场—美国、新加坡、韩国等，以及其它新兴市场如巴西、印度等。固然存在着对指数熔断机制利弊的争论，但通过外洋市场的多年检验和实证阐明表白指数熔断机制确实为不变市场起到了重要感化。但是我们应该注意到，对比外洋市场，我国A股市场以中小投资者为主并实行T+1交易制度，指数熔断机制工钱的阻断非理性上涨或下跌，也存在加剧下一个交易日风险的可能性。对付引入指数熔断机制的影响，中外的学术界及业界也存在着诸多争论。支持者认为指数熔断机制具有市场不变效应，熔断后价格颠簸性下降，并存在价格产生反转的可能；而阻挡者则认为指数熔断机制有可能导致颠簸性溢出和价格发明延迟，并可能滋扰市场正常流动性，不单牺牲了市场效率，还会导致颠簸的连续。我们认为，一方面，提高市场流动性和强化价格发明成果是证券市场的重要职能，另一方面，也必需充实考虑到价格非理性变革可能导致的风险。因此任何制度设计都必需在提高市场效率和加强风险打点两个方针之间进行相应的衡量，而指数熔断机制是风险打点方针优于市场效率方针的制度设计。

　　就此次三家交易所打算实施的指数熔断而言，引入了“三市联合熔断”、“双向熔断”、“分档熔断”等机制，充实考虑了海内市场的非凡性及外洋市场的已有经验，是较为完备的机制体系。

　　如前文所述，指数熔断机制照旧涨跌停板制度，都属于市场的外生不变机制，可以在必然水平上延缓风险的产生。下一步，一方面我们必需要积极完善市场机制，防御大的系统性风险的发作，另一方面要培养恒久价值投资者并积极发挥机构投资者的感化减小由于中小投资者占主导的布局性风险。(杨阳，安信证券衍生品及交易部主管)