国度统计局12月1日发布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6，较10月的49.8小幅回落。在组成制造业PMI的分类指数中，除供给商配送时间与上月持平外，其余各项均有所下降。

　　需求不振 去库存难度大

　　分企业范围看，11月份，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，在扩张区间泛起企稳走势；中、小型企业PMI为48.3%和44.8%，别离比上月下降0.4和1.8个百分点，继续低于临界点。

　　11月份我国非制造业商务勾当指数为53.6%，较上月反弹0.5个百分点，非制造业继续保持平稳扩张态势，对不变经济增长的感化不绝增强。

　　中金公司牢固收益研究陈诉认为，需求方面，中采制造业新订单指数从10月的50.3降至49.8，显示内外需求低迷，企业订单不敷。当前全球经济总体疲软，即便部门企业出口改进，也不改外贸整体弱势花样。供应方面，中采制造业产出指数从10月的52.2降至51.9，订单不敷导致企业出产意愿不强，同时拖累企业原质料采购意愿。中采制造业就业指数从10月的47.8降至47.6，中采非制造业就业指数从10月的49.6降至48.4，显示企业用工需求下降。

　　价格方面，中采制造业购进价格指数从10月的44.4降至41.1，主要原质料购进价格降幅显著扩大。分行业看，有色金属价格继续大幅下跌，玄色金属和油气化工价格继续回落，非金属成品价格重返跌势。估量11月PPI环比降幅扩大，PPI同比增速或降至-6%四周，产业品连续处于深度通缩之中。

　　库存方面，中采制造业原质料库存指数从10月的47.2降至47.1，产制品库存指数从10月的47.2降至46.7。销售不畅及价格下跌导致企业盈利连续恶化，制造业企业普遍减少原质料库存并加速去化产制品库存以减轻现金流压力，产业品价格连续下跌还导致贸易商不敢囤货，这增加了整体库存去化难度，加大了产业产出下滑压力。

　　宽松不改 财务将发力

　　民生证券研究院研究员张瑜认为，PMI数据显示需求跌回荣枯线之下，内外需均不振。新订单指数跌回荣枯线之下，新出口订单仍在荣枯线以下且加速萎缩，表白外需连续不振，内需也回落至萎缩。从内需来看，固然年终财务支出及前期政策释放效应可期，但冬季开工淡季的攻击更为明显；从外需来看，外洋需求走弱，美国10月PMI几近跌破荣枯线，主要发家国度加权PMI从年中以来一直泛起回落趋势。数据显示出产继续扩张但扩张减缓，采购量加速萎缩，用工加速压缩，价格加速收缩。

　　她认为，未来政策宽松趋势不改，但方法可能有变。钱币政策仍会宽松，但以对冲为主，不再是主角。恒久来看，通缩导致的实际利率攀升风险、外汇占款收缩引起的根本钱币缺口均需钱币宽松来对冲，降息降准均有空间。短期来看，利率已完全放开，降息的边际感化下降，并且利率已降至低位，降息的边际空间受限，未来降息的空间不如降准大。财务政策将逐步成为主角。估量明年财务赤字率至少会扩大至2.5%。一方面，通过减税降低企业税收本钱，激发居民消费需求；另一方面，通过增支、推广PPP和刊行专项金融债等方法助力当局加杠杆。　记者 任晓