灰暗的大宗商品市场上，有一个品种已率先被界说为进入牛市，这就是本性十足的白糖期货。洲际交易所(ICE)原糖已经先于海内白糖期货博得国际对冲基金经理的青睐。自8月24日以来，原糖期货价格最高涨幅达27%，创2011年以来最凌厉涨势，成为“最牛”的大宗商品。

　　A股中糖业股亦有不俗表示，引来海内基金经理侧目。南宁糖业股价9月7日以来累计涨幅高达58.68%，同期沪综指累计涨幅为14.46%，前者跑赢后者44.22个百分点。公司三季报显示，前十大股东中，有八家基金和一家投资公司跻身个中，包罗两家社保基金组合。贵糖股份甚至一度受到证金公司的青睐。

　　在近期举办的“华泰财富金融投资陈诉会”上，华泰期货总裁助理、华泰期货研究所所长王晓黎汇报记者，截至目前，白糖是独一一个明确进入牛市的大宗品种。尽管涨势曲折，但目前已经是恒久入市做多的机会。

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　　凤凰涅槃 基金尽享“甜蜜”

　　如果说供给将首现缺口是基金经理们押注原糖多头的理由，那么海内连年大幅减产及进口限制等因素足以让“糖牛”毫无忌惮地飞跃。

　　而糖价的反转，已经让糖企业绩开始“飞跃”。2014年陷入吃亏的南宁糖业，其今年三季报显示，1-9月公司实现营业收入22.08亿元，同比增长6.54%。实现归属母公司净利润3971.08万元，同比增长127.23%。

　　同样身处困境的贵糖股份今年三季报业绩也有所好转，1-9月归属于上市公司股东的净利润8521.64万元，比上年同期增长2.84%；扣除很是常性损益净利润同比增幅达140.48%。

　　“糖价反动弹员盈利能力连续改进。”安信证券阐明师吴立和刘哲铭指出，2014/2015榨季，海内白糖大幅减产300万吨。在当局加强对进口白糖控制的配景下，白糖供求根基平衡，属于库存变革周期的过渡年。2015/2016榨季，海内白糖产量估量下降到950万吨，需求量刚性增长至1550万吨，产销缺口进一步扩大，到达600万吨。在进口控制连续严控的情况下，海内白糖进入库存去化期。减产周期下，甘蔗收购价提高带来的制糖本钱增加，糖价有强烈上涨诉求。因此，恒久看海内糖价仍然处于上涨趋势之中。

　　酒香不怕巷子深，周期拐点孕育着期待涅槃的凤凰，引得证金公司寻声而来。WIND资讯显示，截至9月1日的前十股东榜上，证金公司位居第六，新进持有贵糖股份237.89万股，占总股本0.41%。

　　WIND资讯显示，截至10月13日，原本以小我私家投资者为主的前十大股东中，呈现了五家机构的身影，合计持股5580.23万股，合计占总股份比例为8.87%。

　　对比力而言，南宁糖业受基金的存眷度则更高。公司三季报显示，公司前十大股东中，有八家基金产物跻身个中，包罗两家社保基金组合，还有一家投资公司。这九家机构合计持股5199万股，合计占总股份比为16.05%。

　　从市场走势上看，南宁糖业上的各路机构10月份以来若持有至今收益颇丰，该股10月1日以来累计涨幅为40.89%。贵糖股份目前处于停牌状态，若市场情况连续回暖，复牌后或许率将迎来补涨。

　　一波四折 糖牛不是“狼来了”

　　白糖牛市到来的预期早已经有了，但在饱满预期和骨感现实的磨合之下，白糖的上涨之路多少妨害，有市场人士甚至认为这又是一次“狼来了”的骗局。

　　中国证券报记者统计发明，自2014年9月22日以来，郑糖(以指数为例)自低点4220元/吨开始，先后经历了四次上涨和四次调解，曲折上扬中最终脱熊入牛。尤其是从2015年元旦起，郑糖走出了长达近半年的上涨行情，直至6月中旬，涨幅逾千点，将期货价格从4600元最高提升至5784元/吨。

　　期间，糖牛一度“甜到悲悼”。从6月中旬开始，糖价开始大幅下挫，一直到8月份演变为剧烈震荡。进入9月份以后，糖价开始二次上涨，并在10月8日到达5753元/吨的又一高点。

　　国庆节之后，糖牛先是进入滞涨场面，后又开始调解花样，调解幅度一度到达5%。

　　不外，“本次调解幅度略超预期，但牛市根本还在。”王晓黎说。

　　对比海内白糖踌躇的涨势，境外洲际交易所(ICE)的原糖期货涨幅更为凌厉。相关统计数据显示，其11号原糖期货合约从2015年8月24日的10.7美分/磅近乎直线飙升至11月3日的15.25美分/磅，涨幅高达42.5%。

　　眼下，白糖期货的调解好像正在耗损多头的耐心。

　　一位白糖期货研究员打趣说，这次的白糖牛市就像是“狼来了”的故事，总是喊着牛市来了，功效多头一次次扑空。“也许哪天市场对白糖牛市的呼声最微弱的时候，反倒牛市就忽然呈现了。”他说。

　　白糖的调解幅度之大在大宗商品中历来首屈一指。华泰期货白糖研究员袁嘉婕阐明暗示，颠簸性显著也是白糖期货的一大特点。“以郑糖为例，它同时兼具农产物和产业品特征、现货主体加入度高、金融属性也很是明显等造成价格颠簸剧烈。而从国际市场上看，食糖一直是各国当局出格存眷的农产物，活着界市场15种农副产物中，食糖是价格颠簸最大的商品。”

　　别的，作为季产年销的产物，白糖价格还受到季节性因素制约。

　　有专业人士暗示，每年南方主产区11月份集中开榨白糖，第二年3月份前后集中收榨，剩余时间为净销售时间段。白糖的消费旺季为元旦—春节、国庆—中秋两个节假群的前一个月的备货时间，正常年份的价格颠簸主要遵循以下纪律：8-9月份适逢榨季末出产厂家库存不多，价格走强；11-12月份产出增加但适逢消费旺季，此时购销两旺，价格强弱取向依赖于新年度产量预期；3月份之后产量根基定型，出产厂家库存压力较重，价格走弱；至8月份以后库存逐渐清空适逢节前备货，价格再次走强。

　　而多位阐明人士认为，白糖的牛熊节奏主要受周期性因素影响。

　　“周期性、季节性和颠簸性是白糖最突出的三个特点。”袁嘉婕说，海内白糖的主要原料是甘蔗，占据90%以上份额，甘蔗在我国的种植习性是宿根形态，三年轮换。因此糖价具备三年一个小周期、六年一个大周期(牛三年熊三年)的特点。

　　中国证券报记者调查发明，白糖价格2006年-2008年是一个熊市周期，糖价从每吨5500元跌到每吨2800元，跌幅为50%；2008年-2011年，糖价从每吨2800元涨到每吨7500元，涨幅为200%；2011年至2014年，糖价最低跌至每吨4500元，跌幅为40%，再次形成一轮熊市。

　　“自2015年年初以来，白糖行情可谓是独树一帜，在其它商品不绝创新低的配景下，海内糖价却逆市上扬，虽也曾呈现过较大幅下跌，但整体花样明显偏多，这个中自然有白糖自身供求特色决定。”华泰期货白糖研究员袁嘉婕阐明，白糖作为软商品，兼具产业品、农产物的双重特点。上游种植、天气等影响产量，甘蔗订价也多由当局调控；而产业制糖的特点又决定了差异企业具有本钱，白糖消费还与经济增长和居民收入等密切相关。

　　风险虽有 走私进口难撼涨势