4000点对付未来的中国股市来说，不是一个短期的台阶，而将会是一个恒久的门槛。未来在某一个点上，打破4000点是有可能的，但更长时间里维持在4000点下方活动的概率更大。

　　2015年至今，中国股市再度经历了一次剧烈的颠簸，目前好像已回归平淡，整个指数维持在3000点上方颠簸了已经凌驾两个月，尤其是近日大盘站上3500点之后，投资者对4000点的预期越来越热。那么4000点对付大盘来说，到底是个什么样的高度，我们离真正“有效”的4000点到底有多远呢？

　　大盘指数并不是一个绝对的权衡股市走势，但基于大盘指数变革纪律，可以调查股票市场的成长程度和浮现投资者预期，以及研究未来活动偏向。

　　2000年以来，中国股市经历了多个跌荡周期，中国经济增长有目共睹，但沪指整体运行在3000点上方的时间总计不到三年，也就是说，在已往的15年里，沪指凌驾80%的时间里，处在3000点下方。

　　上个世纪90年代，A股成交量就一度凌驾香港，其时许多人乐观的认为，A股很快就能凌驾港股。2007年“万点论”言犹在耳，今年中国股市的成交量就一度凌驾美国，市场对此也欢快了好一阵子。但当市场回归理性，沉淀下来的投资基数和市场根本设施建设环境，跟香港、美国等对比，差距依然很大。

　　股市供应与需求已根基均衡

　　历史数据显示，一旦股票市场走向成熟、经济增速回归常态，股票市场的总体市盈率凡是会回归到15倍阁下，主要的原因在于，成熟的股票市场主要由盈利敦促。美国股市是一个典范的靠盈利敦促的市场，道琼斯产业指数在1900年－2000年的100年间，平均市盈率最低为1921年的4.6倍（尔后呈现了持续8年的大牛市），1929年到达了32.6倍市盈率（尔后产生了大股灾）。

　　而凭据今年五月份A股4000点的数据看，4000点意味着A股总市值凌驾50万亿（占中国GDP的80%），平均市盈率接近30倍，沪指20倍，深指48倍。

　　所以，从目前A股的根基环境来看，并不具备打破4000点并恒久在此上方运行的条件。

　　供应层面，中国股票市场正在敦促注册制，整个市场在供应层面将不再呈现稀缺的环境。需求规模，中国目前股民人数已占到总人口的十分之一，按国际平均程度已接近饱和，加之中国市局面临着很是重大的人口布局调解，中国19-59岁的劳动力年龄人口比例持续第三年下降。如果从日本股市的成长看，整个日本股市大的拐点，也正是在上世纪90年代初期劳动力人口下降开始的（劳动力人口的下降跟股市的下跌根基上同步）。

　　利率走低的支撑感化有限

　　再来看看钱币政策。也是在1991年，日本央行基准利率高达6%，尔后一路下调，2001年至今几乎都是零利率，但日本股市自1991开始下跌以来，其日经指数到目前为止还没有回到1987年的程度。中国央行的基准利率进入下跌通道已经有一年，股票市场对其的反馈已很是有限。

　　并且，作为钱币市场主要的输出者商业银行来说，逐步接受国际法则的趋势是很难改变的，银行信贷资金直接进入股市等的环境也将越来越少。好比上周，中国四大银行被纳入金融不变委员会（FSB）损失吸收能力监管要求队列，中国四大银行在未来几年里，可能不得不增资最多4000亿美元，以满足监管新规。类似的全球性行业监管，将迫使中国更多金融机构收缩流动性。

　　而从国际方面来看，中国股市在经济高增长、人民币升值潜力较大的配景下，阶段性吸国际资金的能力是有的，但未来市场布局已开始调解，人民币汇率单边升值预期已经结束，人民币国际化、成本账户等改良，会增强中国经济运行效率，但对股市的支撑不会太明显。

　　并且，就算中国汇率市场化改良完成，成本市场完全开放，中国股市吸引外资的能力并不见得会连续上升，不然日本就不存在“失去的二十年”之说了。

　　因此，4000点对付未来的中国股市来说，不是一个短期的台阶，而将会是一个恒久的门槛。未来在某一个点上，打破4000点是有可能的，但更长时间里维持在4000点下方活动的概率更大。中国股市用接近10年的时间才乐成打破2000点，尔后用接近15年的时间，才走到如今--根基打破了3000点，但依然不能说站稳3000点的环境。

　　大大都投资者对中国股市的想象实际上是虚幻的，脑子里布满着“或许是这样”、“也许是那样”、“仿佛是这么回事”等等，如果仔细分解未来真正决定股票市场走势的因素，你就会越发理性的存眷和加入A股市场，而不是容易被刺激或“说服”。

　　□肖磊（财经专栏作家）