证券时报记者 孙璐璐

　　在经历10月份短暂回升之后，11月中海外汇储蓄再回下降通道，单月下降872亿美元，创8月以来最大降幅。外汇储蓄的减少导致外汇占款流失加剧，加之年末资金面紧张，加大了市场对央行即将再度降准的预期。11月外汇储蓄数据一经发布，人民币兑美元离岸（CNH）即大幅下探，当天在岸和离岸人民币汇率均有差异水平贬值。

　　去年，舆论还在为4万亿大范围外汇储蓄犯愁，今年的风向却大反转，转而体贴外汇储蓄下降趋势会延续多久。未来外汇储蓄将会有何变革？外汇储蓄的变革将怎样影响央行的钱币政策调控？人民币汇率又会有何走势？对此，证券时报记者采访多位业内专家。

　　专家普遍认为，外汇储蓄明年仍将延续下降趋势，春节前央行或再降准，而人民币短期内或有小幅贬值；只有加快形成以市场供求干系为根本的弹性汇率变革机制，才气担保人民币汇率维持在公道均衡的程度上。

　　外储下降趋势难改

　　证券时报记者：你认为11月外汇储蓄下降的主要原因是什么？

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩：外汇储蓄在10月短暂企稳后再度大幅缩水，是成本外流压力的浮现，而发家国度钱币政策外溢感化是影响中国跨境成本流动的重要原因。10月美联储联邦果真市场委员会集会以及11月初发布的强劲就业数据，强化了市场对12月美联储加息的预期，美元指数明显走强，多个新兴经济体呈现成本外流。在此国际因素影响下，中国呈现成本外流并不料外。

　　别的，11月美元指数上升3.43%。据此推算，因汇率原因带来的外汇储蓄余额下降范围为300亿～350亿美元，11月银行结售汇逆差范围或许在520亿～570亿美元。

　　招商银行同业金融总部高级阐明师刘东亮：11月外汇储蓄大幅跳水的底子原因仍在于人民币贬值预期和人民币资产回报率下降的双重感化，导致资金外流压力加大。同时，央行为维稳人民币汇率，动用外汇储蓄过问外汇市场，也在必然水平上导致外储缩水，但范围较难预计。

　　证券时报记者：外汇储蓄会不会形成趋势性下降？为什么？

　　谢亚轩：当前国际成本外流形势改进的根本仍不稳固。固然外汇市场恐慌情绪有所缓解，但是结汇意愿仍然低迷，外汇供求形势未底子改进，外汇储蓄下降趋势难改。

　　兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委：按照历史数据，中海外汇储蓄的变革与美元的升值、贬值有着周期性干系。跟着未来美联储加息落地，美元继续维持升值趋势，中国的外汇储蓄将进入趋势性下降通道。

　　证券时报记者：外汇储蓄的大幅下降会对近期的钱币政策调控发生何种影响？

　　海通证券首席宏观债券阐明师姜超：自10月“双降”以来，央行再未下调7天逆回购招标利率，主要通过果真市场小幅加量，以及设定利率走廊上限来不变流动性预期。未来美国加息制约海内降息空间，年内再降息的概率不大，但跟着资金流出压力的增加，再次降准的概率上升。

　　证券时报记者：你认为2016年央行钱币政策的取向将是什么？

　　中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤：考虑到外汇占款减少常态化、“债务-通缩”风险带来的钱币周转速度下降、积极财务政策实施的有效共同，钱币政策会继续量价并重，越发重视区间调控和量的增补。注重不变短期利率，促进市场利率在公道区间的平稳运行；继续择机降准，弥补外汇占款下降导致的根本钱币缺口；考虑到根本利率已处于历史低位，进一步降息空间不大。估量2016年全年新增人民币贷款12万亿元阁下，M2增长13%阁下，下调存款筹备金率200个基点阁下，降息1次阁下。

　　刘东亮：考虑到明年外汇占款仍会延续趋势性下降的状态，估量明年降准至少五次，累计降幅达300个基点。降息次数则相对少一些，今年底前估量另有一次，明年估量1～2次。

　　人民币将温和贬值

　　证券时报记者：自国际钱币基金组织（IMF）公布人民币插手SDR（出格提款权）的钱币篮子后，在岸和离岸人民币近日均小幅走贬。中短期内，人民币汇率的走势如何？将如何影响跨境资金流动？

　　姜超：美国12月加息临近，增加了人民币汇率贬值压力；加之央行此前为人民币插手SDR不变汇率，人民币推延的贬值压力在插手SDR后存在阶段性释放的风险。实际上，12月初以来人民币汇率就大幅震荡，外汇市场成交量也显著放大，预示短期资金流出压力仍大。

　　周景彤：2016年，海内外经济金融形势庞大，人民币短期仍有贬值压力，但幅度温和可控。一是海内经济增速进一步放缓，经济金融风险有所凸显；二是海内钱币金融情况稳中偏松，中美利差收窄加剧人民币贬值预期；三是美元走强，新兴市场成本外流和本币贬值压力进一步加大。但考虑到全球经济增长低迷，主要国度钱币政策分化，美元加息初期力度不会太大，人民币贬值幅度可控。

　　证券时报记者：面对人民币贬值预期，估量央行会采纳何种法子？

　　刘东亮：估量人民币贬值预期和外汇储蓄下降的趋势仍将继续，且这一趋势贯串明年将是或许率事件。央行估量仍会在要害点位过问汇率以减缓贬值速度，但从多年来发家国度和新兴市场过问汇率的例子看，过问只能改变速度而不能扭转趋势。

　　鲁政委：在12月美联储或将加息之际，此时加快敦促人民币汇率形成机制的市场化改良是最好的机会。只有加快形成以市场供求干系为根本的弹性汇率变革机制，才气担保人民币汇率维持在公道均衡的程度上。

　　郑加良/制表 周靖宇/制图