华夏资讯网财经频道04月18日讯 据智通财经报道，光大证券在最新发布的研报中，看好中国贴身内衣行业，认为该行业正处于快速发展中，整体市场分散(女内前十大公司市占率14.5%)，中高端品牌集中度相对较高，在女性意识+消费双升级的背景下，大众市场定位的中低端贴身内衣市场发展潜力巨大。

　　而在这个领域，都市丽人(2298.HK)地位稳固，获多家机构一致推荐“买入”。昨日有市场消息称，都市丽人将与中国蓝TV继续深入合作，成为中国蓝TV《奔跑吧兄弟》战略合作伙伴。在多家机构一致看好的情况下，预计其股价将延续目前的稳步上升态势，还要“奔跑”一段时间。

　　规模扩张 渠道多元

　　光大证券认为，都市丽人通过持续品牌运营和渠道扩张将实现快速发展。兴业证券也表示，看好都市丽人年内渠道持续扩张以及新品牌加盟店的快速成长。

　　智通财经研究中心查阅资料了解到，在大众定位的内衣品牌中，都市丽人的规模远超同业竞争对手，规模优势显著提升了公司利润空间。都市丽人发展20余年，是我国目前女士内衣市场份额排第一(4.2%)的公司。作为全国销售规模最大的贴身内衣企业，该公司主打消费群体最大的大众市场(近5年CAGR23.5%)，产品性价比高(加价率为2.5-3倍)。

　　而支撑公司规模的背后是不断优化的库存和供应链管理。光大证券调研后表示，都市丽人采用“加盟直营化+现货补货制”模式，通过一个B2B平台打通前端销售至后端管理(销售、订货、补货、调货等)，提高市场敏感度、优化库存、提高快时尚贴身衣物的供给效率，实现周转天数仅93天(同行均在300天以上)。

　　在供应商管理方面，采用“成品/半成品/原材料=4/3/3”原则备货，实现对市场快速反应。

　　在销售渠道方面，都市丽人渠道覆盖电商、商场、街边店、社区店、交通枢纽店等。光大证券预计，都市丽人未来将继续进行渠道下沉，预计每年新增门店1000家以上，到2020年将实现14300家门店。

　　布局低中高三档内衣市场

　　都市丽人在低中高市场分别以自在时光、都市丽人、欧迪芬为代表。

　　光大证券称，2016年公司将大力扶持韩流快时尚内衣“自在时光”，目标市场是比都市丽人价格承受能力低10-20%的90后。

　　目前日韩风格内衣品牌在国内一二线城市快速涌现，但三四线城市市场仍相对空白，光大证券认为都市丽人的渠道覆盖能力有助于“自在时光”实现三四线城市区域快速覆盖，抢占市场份额。光大证券保守估计认为，2016年“自在时光”门店数量将实现360家。

　　中银国际也认为，虽然Freeday (自在时光)价位在每件39-99人民币，处于相对低端，但韩国潮流加上品牌和门店的装修风格更适合购物中心的环境。

　　同时中银国际指出，虽然Freeday只有6个月左右的经营数据记录，但门店产出率接近于核心品牌每家门店140万人民币(直营店)和90万人民币(加盟店)的水平。

　　2015年Freeday的电子商务取得1.75亿人民币收入，管理层预计通过与阿里巴巴、京东(JD.US)和唯品会(VIPS.US)的合作，2016年将翻一番达到3.4亿人民币。

　　都市丽人同时将重新针对中高端品牌“欧迪芬”开店，目标新增100家门店。

　　机构看好都市丽人前景 建议买入

　　中银国际认为，都市丽人的市场渗透率较低，因此前景依然光明。多品牌战略能够很好地照顾到客户的不同需求。预计都市丽人将会加大品牌投入，即市场推广费用将从之前的1.6%提高到2%以上。短期市场推广支出的增加将限制净利率的升高，但是中银相信此举有助于公司长期可持续发展。

　　中银国际表示，鉴于公司正在开展渠道和品牌投入，预计未来两年盈利增速将从20%以上降至10-20%。但是，中银认为管理层拥有较强的执行力和领先优势，能够带动公司长远发展，因此，维持买入评级，并给予6.80港元的新目标价，以反映2016-17年盈利预测12%和15%的下调。

　　光大证券维持都市丽人买入评级，预计公司2016/17/18年EPS为0.34/0.40/0.47元人民币，对应PE为14.1/11.9/10X，并给予7.23元港元的目标价，对应2016年18倍PE。