2016年经济下行压力较大，“松钱币”或是调控主基调。专家认为，信用风险、企业去杠杆等风险累积，如何维护金融不变考验着宏观调控的聪明。别的，利率、汇率市场化改良的重要性并不亚于钱币宽松，明年将是市场化改良要害的一年。

　　钱币情况料保持宽松

　　 “十三五”时期，经济将保持中高速增长。从国际、海内环境来看，明年经济下行压力依然较大。同时，经济运行中存在的各类风险尚未消除。稳增长、防风险是明年钱币政策的主要任务。

　　 中国社科院前副院长李扬认为，从2007年开始的金融危机，到此刻仍没有解决问题，反而有日益恶化之势，正如国际钱币基金组织总裁拉加德所说，国际上经历了7年危机的全球经济仍处在弱苏醒、低增长、通缩、高赋闲和高欠债的状态。这种状态预计还会延续5至10年甚至更长，这是国际情况。

　　 海内方面，中金公司牢固收益研究组认为，尽管11月数据显示投资企稳、产业回升，但投资企稳主要是受基建支撑，房地产投资仍在加速下行。跟着需求释放以及居民可投资资金增长放缓，明年商品房销售面临回落风险以及房地产投资下行压力仍然较大。大宗商品价格仍难见底，产业品或继续深度通缩，企业将延续低库存计谋，短期难以看到显著的补库存推升产业产出。别的，外需继续疲软，就业放缓倒霉于居民消费，需求低迷是常态，经济增长下行压力较大。

　　 价格程度也为明年钱币情况连续宽松提供了空间。央行三季度钱币政策执行陈诉指出，从价格形势看，物价涨幅较低、相对不变，并泛起布局化特征。在布局调解的大配景下，经济存在阶段性下行压力，部门规模产能过剩问题较为突出，国际大宗商品价格保持低位，总体看物价涨幅低程度运行的概率较大。

　　 在总需求稳中有所放缓的环境下，个体商品价格上涨难以连续敦促整体物价程度上行，当前PPI与CPI之间缺口较大，PPI持续四十多月处于负值区间，反应出传统产业规模产能过剩矛盾仍比力突出。

　　利率市场化仍有看点

　　 对付明年的钱币政策，中信证券认为，2016年“紧信用、松钱币、宽政策”的组合还会继续，明年央行将降准450基点，降息两次，为了防御经济下行、产能去化、成本外逃和汇率颠簸的风险，钱币政策可能比预期越发宽松，上半年钱币政策操纵的密度会大于下半年。

　　 中金公司认为，在企业盈利、就业和居民收入存隐忧的环境下，CPI有继续下行的压力；钱币政策应着重于引导利率下行，而汇率可以适度贬值，即利率和汇率同时放松，引导钱币条件改进，刺激钱币畅通速度提高。

　　 社科院传授刘煜辉认为，明年的流动性或许会“水汪汪”：一是源于资产供应的衰退，2016年资产荒或许率会升级。目前的金融数据（比方说M2）有很大的“欺骗性”，钱币信用数据企稳反弹多源于高比例沉淀于债务存续和置换的环节中，而非对应实体层面资产形成的加快，这种数据不行连续。资产荒反应了实体层面缺乏加杠杆的主体，资产供应的衰退。二是源于宏观调控果断主动地对冲债务通缩螺旋上升。

　　 不外，海通证券研究所首席宏观债券阐明师姜超认为，尽管宽松仍是2016年钱币政策的主基调，但2016年的宽松空间必定比不上2015年，并且面临各类风险的攻击。

　　 姜超认为，未来降息空间受限，降准感化有限。展望2016年，由于1.5%的存款基准利率已离零不远，预测明年顶多有2次阁下降息，远不如2015年的5次。筹备金率下调空间依然巨大，2016年或继续降准4到5次，但主要是为了对冲资金流出，没有降息感化大。人民币贬值压力积累，防御美国加息攻击。预测人民币综合汇率有望保持不变，但从2014年开始中美利差缩窄，意味着人民币兑美元逐渐积累贬值压力。固然市场普遍预期这是有史以来最弱的加息周期，但2016年美国加息仍是按时炸弹，届时仍需防御人民币阶段性贬值压力加大、资金流出的风险。信用风险高发，当仍需对此保持警惕。由于经济连续下行，海内信用事件可能频发，不良贷款大幅攀升。如果信用风险集中发作，即便央行放水也难以降低相关规模企业的融资本钱。

　　 与此同时，利率市场化改良依然任重道远。2015年，央行通过五次降息辅以逐步扩大存款利率浮动区间的方法，完全放开了存款利率上限。“存款利率上限放开之后我们才发明，利率市场化的改良并没有完成，接下来的任务好像越发的严峻，因为另有三类任务要解决。”李扬暗示。

　　 李扬认为，首先，利率市场化要求利率在市场上由供求决定。要做到这一点，对供求就不能管束。利率市场化改良看起来是对“率”的改良，实际上是对“量”的解放。

　　 其次，市场利率许多且相互关联，发挥感化的是整个利率体系。要想让市场相互关联，就必需让所有的资金能够在市场之间自由的转移，冲破市场间的封闭。

　　 “此刻企业债、银行间市场、交易所市场相互不关联，虽然必定是相互影响的，但我们的制度让它们不关联，于是就有套利，会存在许多投机行为，必需要解决这一问题。”李扬说。

　　 别的，李扬认为，钱币政府要有市场化的调控利率程度的能力和机制，应健全国债收益率曲线，使其成为金融产物订价的基准。

　　汇率或整体趋于均衡

　　 12月第二周，在岸市场人民币兑美元即期汇率跌破6.45，累计下跌0.83%，创今年“8·11”汇改以来最大单周跌幅，为持续第六周下跌，中间价则累计下跌0.79%。另一方面，中海外汇交易中心首次发布人民币汇率指数，强调逐渐把参考一篮子钱币计算的有效汇率作为人民币汇率程度的主要参照系。

　　 人民币2016年是否会连续走贬？市场人士认为，明年汇率有放松的空间。结合近期人民币走势和央行各类亮相看，央行正采纳循序渐进的贬值措施，对人民币汇率波幅的容忍度在提高。一方面，央行或者正通过与市场的不绝博弈调理预期，在控制过问水平的根本上，让汇率趋于均衡。另一方面，在央行就人民币入篮SDR的宣布会上，央行副行长易纲暗示，尽管插手SDR后我国根基汇率制度不会改变，但市场化机制改良会不绝推进，最终方针是实现人民币汇率的“清洁浮动”即自由浮动。若如此，恒久而言将促进出口、改进贸易状况，助力经济苏醒，并通过放松对汇率的过问水平在“不行能三角”中得到更多调理空间。

　　 刘煜辉认为，人民币汇率的贬值压力以及外汇储蓄的下降是否会成为中国经济的紧约束条件，要害看它是否会绑架海内的流动性。只要中央银行有足够强大的资产布局调解能力（藏汇于民对应的是央行资产布局的变革），不会形成对海内流动性的攻击。只要有效地控制系统性风险点，有力地推进经济布局调解，人民币中恒久或许率会保持强势。虽然，面对美元升势时，“盯住”会弹性变软，对非美元钱币整体而言照旧强势的。